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17/18榨季全球产量二次预估:增产势头不减 反弹只是“昙花一现”?

2017-08-22 15:45:36  作者:佚名  来源:本站原创

  今年以来,原糖3月、5月及7月合约交割量均超过100万吨,显示近期可供应量充足。7月合约共交割161.3万吨巴西原糖,为史上第二高交割水平,仅次于2015年5月合约交割创下的190万吨。

  近期的供应充裕加上预计2017/18年度全球糖市将回到供应过剩局面触发基金清盘,6月28日纽约原糖期货跌至12.53美分/磅的16个月低点。虽然7月份价格强劲反弹,并于8月初触及15.16美分/磅,但技术阻力以及生产商在15美分之上的套保限制了价格进一步上涨。

  在这样的背景下,我们呈出对2017/18年度的全球糖市供应预估。

  

    甜菜糖产区

  预计2017/18年度全球甜菜糖产量将同比增加410万吨,至4420万吨,因欧盟国家和俄罗斯产量预估上调。

欧盟

  最近几周良好的生长条件和充足的降雨促使首次甜菜测试结果相当好。最初我们预计该地区的甜菜单产接近或略高于最近5年的平均水平,目前来看似乎一些国家的甜菜单产甚至可能达到历史新高。此外,预计甜菜种植面积将同比扩大16%,预计欧盟糖产量将达到2060万吨,高于4月预估的2000万吨。

  法国欧盟头号产糖国的天气并不十分乐观,例如6月中旬出现了高温天气,不过7月甜菜主产区Picardie和Champagne的气温仅略高于平均水平,且降水充足。法国甜菜协会(ITB)预计甜菜单产在91-99吨/公顷的水平(预计出糖率为16%的前提下),这将是记录第二高水平,远高于去年的87吨/公顷和近五年均值87.7公顷/吨。预计糖产量将在580-610万吨的区间内。

  德国欧盟另一个主产国德国2017年的甜菜种植面积预计同比增加20.7%,至40.38万公顷,但其中包括用于生产燃料乙醇等其他产品的甜菜面积,预计用于产糖的甜菜面积增加6.93万公顷。2017/18年度的首次甜菜测试结果显示,该国所有种植区的单产均较好,高于长期平均水平。霜冻几乎没有造成任何损失。预计2017/18年度德国糖产量将达到460万吨(原糖值),同比增加90万吨。

  俄罗斯:2016/17年度俄罗斯糖产量创下670万吨记录新高。2017/18年度该国的种植面积进一步增加7.9%,但预计糖产量将难以突破前一年的高度,仅为650万吨。

        

  甘蔗糖产区

  正在如火如荼压榨当中的巴西以及亚洲国家的增产预计将促使全球蔗糖产量增加1060万吨,至1.488亿吨的记录新高,较2013/14年度的纪录最高水平增加250万吨。亚洲国家糖产量或同比增加910万吨,因预计印度和泰国产量将出现较大反弹。2017/18年度亚洲糖产量在全球总产量中的占比为45%(6690万吨),南美洲占比32%(4790万吨),中北美洲占比13%(1840万吨),非洲占比7%(1030万吨),大洋洲占比4%(520万吨)。

    亚洲

  亚洲糖产量在2016/17年度触及近7年最低水平,仅为5780万吨,预计2017/18年度将增产至6690万吨的记录新高。

  印度:2016年良好的降雨以及高蔗价将促使下一年度产量大幅增加。马邦和卡邦两个主产区从2014和2015连续两年的干旱中恢复,种植面积大幅回升,预计北方邦的产量也将进一步增加。预计印度2017/18年度糖产量将从上一年的2030万吨增加至2500万吨。

  值得注意的是,今年季风雨季几个主产区获得的降雨量低于往年。马邦的马拉特瓦达地区去年已经遭受干旱打击,今年截至8月10日的降雨量较正常水平减少29%,而卡邦北部及南部的降水量也分别较正常水平偏低18%和33%。印度北部的情况也基本如此,北方邦西部地区降水偏少26%,东部偏少12%。印度所有主产区中仅中央邦降雨充足,较平均水平偏高6%。不过,2017年的季风雨对2018/19年度的甘蔗种植影响更大。

  泰国:由于甘蔗糖分增加,2016/17年度泰国糖产量同比增加30万吨,至1030万吨,不过甘蔗压榨量从前一年的9400万吨下降至9300万吨。近几个月良好的降雨提振了产量前景,加上去年糖价上涨促使蔗农增加甘蔗种植,预计下一年度泰国糖产量将达到1200万吨的记录最高水平。

 

  中北美洲

  预计2017/18年度中北美洲糖产量小幅增加30万吨,至1840万吨。

  墨西哥:由于甘蔗单产下降、出糖率低以及收割面积减小,2016/17年度墨西哥糖产量仅为610万吨。预计2017/18年度该国糖产量仅小幅增加至620万吨,墨西哥与美国的食糖贸易纠纷终结令出口前景乐观。

  美国:预计2017/18年度美国甘蔗糖产量持平于上年,为350万吨。USDA(美国农业部)6月30日公布的预估显示,2017/18年度的甘蔗种植面积同比减少3.4%,但单产提高或抵消此影响。

 

  南北洲

  预计2017/18年度南美洲甘蔗糖产量为4790万吨,与上一年度基本持平。

  巴西:巴西中南部本榨季的压榨如预期推进中。截至8月1日的甘蔗压榨量同比落后,原因有几个。首先,压榨初期受到降雨影响,但最近几周的天气几近完美,7月下半月的甘蔗压榨量触及5070万吨的历史最高水平。其次,从前一季遗留的甘蔗量大幅减少也导致压榨量下降。最后,4-7月的甘蔗单产同比下滑2.9%,仅为82.4吨/公顷。

  截至8月1日,中南部地区仅累计压榨甘蔗2.973亿吨(去年同期为3.121亿吨),但制糖比从去年的44.85%跳增至48.43%,甘蔗ATR也从去年的127.26千克/吨小幅增加至128.02千克/吨,促使糖产量从去年的1687.4万吨增加至1756.5万吨。而乙醇产量由去年的129亿公升减少至116亿公升。

  综上所述,2017/18年度的甘蔗压榨量预计为5.85亿吨,低于一年前的6.177亿吨。然而重中之重的问题的是榨季剩余时间糖厂将分配多少甘蔗来产糖。去年6月中旬至11月底糖厂的制糖比在47%-50%之间,压榨初期和末期的制糖比较低。今年从5月上旬起,糖厂的制糖比就已经达到46.8%,7月下半月更是高达50.5%。

  然而,我们认为接下来几个月糖厂继续维持高制糖比的可能性不大。首先,本榨季糖厂大幅上调制糖比的原因之一是其套保程度高于去年,尤其是在今年初原糖价格在20美分/磅之上的时候。因此糖厂需要分配更多的甘蔗来产糖,以满足交割需求。其次,去年这个时候糖厂的制糖比仍在不断增加,在9月下半月才触及50.15%的榨季高点。这与当时价格上涨不无关系,1703合约于16年10月5日触及23.86美分/磅的4年高点,那个时候整体氛围也十分利多。

  今年的情况完全不同了。受到2017/18年度全球重返供应过剩局面的打压,后期价格上涨缺乏驱动。并且,最近三个双周报告中,糖厂的制糖比例持续小幅下降,从6月下半月的50.48%下降至7月上半月的50.38%再减至7月下半月的50.33%。

  在目前的价位上,未套保的产量只能够使靠近港口的糖厂获利。对于位于内陆的糖产来说,制糖的吸引力正在下降,并且政府最近调整燃料税提高了乙醇相对于汽油的竞争力,或令乙醇的需求量增加。与此同时,Petrobras(巴西国家石油公司)7月份开始实施新的汽油价格政策,导致汽油价格不断上涨,也间接提高了乙醇的价格竞争力。

  总而言之,目前看来糖厂的制糖比从9月下半月起将开始低于去年同期水平。由于技术操作的灵活性有限,糖厂在7、8月大幅调整糖醇比的可能性并不大。因此,2017/18榨季巴西的制糖比可能不会高于47.5%,这低于我们最初预期的48%,但仍高于去年的46.3%。与此相反,我们预计甘蔗ATR将达到134.5千克/吨,高于最初预计的134千克/吨。预计中南部最终糖产量将为3560万吨,与去年基本持平。乙醇产量预计为243亿公升,低于上榨季的257亿公升。

  巴西东北部产区由于受到连续几年的干旱袭击,导致种植面积减少,产量前景不佳,但今年5月份以来持续的降雨令局面稍有好转。目前预计2017/18年度东北部地区的糖产量持平于上年,为310万吨。

  

  非洲

  预计2017/18年度非洲糖产量同比增加100万吨,至1030万吨,主要受到该地区主产国南非的产量大幅复苏以及埃塞俄比亚增产计划的提振。

    

  大洋洲

  预计2017/18年度大洋洲糖产量小幅增加10万吨,至520万吨。

  主要产糖国澳大利亚2017/18年度的的甘蔗压榨始于5月底,预计将持续至11月底。预计该国糖产量为500万吨,与上年基本持平。由于昆士兰南部遭遇干旱,以及中部地区于今年3月底受到黛比旋风侵袭,预计甘蔗压榨量将从上一年的3650万吨下滑至3430万吨,但甘蔗糖分增加抵消了甘蔗量下滑的损失。

   

综述

  虽然北半球的2016/17年度压榨刚刚结束,2017/18年度的产量仍然存在高度的不确定性。我们的预估数据显示全球产量的复苏步伐加快。巴西用于产糖的甘蔗比例进一步增加、亚洲国家增产预期强劲、欧盟取消食糖生产配额产量增加,或促使2017/18年度全球增产1470万吨(较前次预估上调80万吨),全球糖产量将达到1.93亿吨,大幅高于2014/15年度创下的最高水平1.843万吨。总的来说,短期内触发价格大幅上涨的动力难寻。

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